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新疆时时彩前三综合走势图 : 城管人员被指私卖罚没物 小伙为给姐姐治病误入传销组织

  【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违♀♀♀♀♀♀》ㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆菱♀♀♀♀∠线索征集启动,当您的权益受到侵衡♀♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损♀♀」擅窨芍痢拘吕斯擅裎♀♀∪ㄆ教ā课权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日消息,今日,A股成交量外♀♀』破万亿大关,创下近三年来新高,肉♀♀↓大指数集体暴涨超5%,券商板块全线涨♀♀⊥!?墒敲娑匀绱嘶鸨情,对于后市的走势和牛殊♀♀⌒的机会却存在争议,除了一柒♀♀‖众多看好的观点,市场也不乏观点♀♀〗魃鞯纳音。热议:牛♀♀∈姓娴睦戳寺穑勘本┖途弁蹲时硎荆大级♀♀”鸬姆醋尚需时日,中期仍以防守反击为♀♀≈鳌O喽灾衅诨虺て诘慕嵌热晕持谨慎乐观判垛♀♀∠,有大量理由:第一,中美大国博弈势必是意♀♀』个长期的过程;第二,♀♀【济自发的拐点依然尚有待♀♀19年中期再去观察验证。据了解,和锯♀♀≯投资目前多头仓位在六成左右,重点看好烩♀♀’工大炼化、建筑装饰、烩♀♀→械设备等板块。星石外♀♀《资也特别强调:牛市的形成不♀♀』嵋货矶就,强势反弹之后的市场可能会阶♀♀《涡苑锤础V究投资刘♀♀⊥也强调,“短期快速上涨也蕴藏一定风险,只有经济企稳上带动的上市公司基本面改善才是股市长期健康发展的根本,所以应当注意市场短期快速冲高回落的风险。”新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:史考 国内成品油价或迎开年“四连涨”2019年以来b♀♀♀♀♀♀‖汽油已总计上调400元/吨,柴油总计上调385元/吨♀♀♀♀♀。记者 |彭强国内成品油价格或迎年内第四次上♀♀♀〉鳌2月25日为本轮汽、柴油计价周期的第七个工作♀♀∪眨大宗商品分析机构卓创资讯测得的原油变化率吴♀♀―6.81%,预计对应的汽、测♀♀●油价格上调301元/吨。另据隆众资讯碘♀♀∧数据,截至2月22日收盘,测碘♀♀∶的原油变化率为7.49%,预计对♀♀∮Φ钠、柴油价格上调300元/吨。隆众资砚♀♀《成品油分析师李彦表示,美♀♀」石油钻井数量下降,中美贸易磋商再度释放积极♀♀⌒藕牛加之欧佩克减产进程蒜♀♀〕利与沙特坚定减产立场,诸多利好因素叠加,本轮成柒♀♀》油调价最终对应幅度将达3♀♀30元/吨。“上调已是板上钉钉。”李彦称。戴田东对解♀♀$面新闻记者表示,目前国际油价受到地缘♀♀≌治和减产协议等消息的影响,继续这♀♀○荡上涨走势,仍有上空间,扁♀♀【次成品油调价幅度或再次扩大,最终可能粹♀♀〈目前年内最大涨幅。截♀♀≈帘本┦奔2月23日收盘,纽约商品交易所4月交割♀♀〉那嶂试油期货价格上涨0.53%,报收57.26美元/♀♀⊥埃4月交割的伦敦布伦特原油期♀♀』跫鄹裆险0.07%,报收67.12美元/桶。2019年意♀♀≡来,国内成品油共经历了三粹♀♀∥调价,呈“三连涨”态势,汽油总计上调4♀♀00元/吨,柴油总计上碘♀♀△385元/吨。本轮周期内,汽♀♀〔裼团发价格持续上涨,主要受国际油价表现强势和需求改善的支撑,天气转暖基建工程需求开始复苏。零售方面,目前山东地区中石化加油站的92号与95号汽油价格分别为6.75元/升和7.24元/升。根据国内现成品油定价机制调价周期测算,本轮汽柴油调价窗口将于2月28日(本周四)24时开启。责任编辑:鲍一凡 教育部消息,国务院教育督导委员会办公♀♀♀♀♀♀∈彝ū了校外培训机构违规开♀♀♀♀≌古嘌挡榇η榭觥9务院教育督导委员会♀♀♀“旃室强调,各地秋季招生入学工作即将启动b♀♀‖一些培训机构唯利是图b♀♀‖找准时机,通过夸大事实、虚假宣传等多种手段干♀♀∧诱常招生秩序。国务院教育督导♀♀∥员办公室要求,各地坚决严查个案,整治超氢♀♀“超标培训及培训结果与招生入学有关的培训为,对一些培训机构顶风违规培训、对抗国家政策的为绝不姑息,严肃查处。责任编辑:陈合群

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6券商同期已经上涨49.84%。银板块今天一糕♀♀∧往日不温不火的涨势,一鸣惊人b♀♀‖让人仿佛嗅到了2014年年末,牛市初期的味道。201♀♀4年11月28日,银板块大涨8.15%,一根光头光解♀♀∨的大阳线奠定了2015年牛市的基粹♀♀ 。在随后的一个月里,银板块遭♀♀▲经有3个交易的单日涨幅都超过了6%♀♀。板块整体涨幅43.45%,外♀♀‖时创下1.8万亿的天量成交额。事实上,2014年拟♀♀£末的牛市初期情也是券商股率先启动。2014年♀♀11月21日,券商指数突然大涨♀♀7.62%,一举结束了长达4年之久的筑底情。在接下♀♀±吹囊桓鲈吕铮券商板块大涨104.♀♀5%,成交额高达2.85万亿♀♀♀。2019年年初以来的情是不是像极了2♀♀014年年末的场景?买光♀♀∩票已经无法满足了必须必须买可转债,一天36%今天的♀♀A股涨到有一种幻觉,满仓涨停的都觉♀♀〉米约嚎髁恕M友表示,牛市买股票已经测♀♀』满足了,必须买可转债,一天36%今天♀♀∫蛭东方财富涨停,但是市场太疯狂了,下午券商光♀♀∩一股难求,而东财转债对应♀♀〉恼股东方财富又是强势中军龙头梯队,被一路哄♀♀∏溃涨幅高达20%。今天股民都在说♀♀∽债太猛了!连大妈都知道了。东财转债今天不是最火♀♀〉模最火的是特发转债,暴涨36♀♀%。可能有小伙伴们不知道什么是转载,基金君♀♀±纯破找幌隆J谐∩嫌幸桓鐾蹲势分郑♀♀‖通常上涨的时候跟随股票的节奏,下跌碘♀♀∧时候参考债券的特性。这里所♀♀∷档木褪强勺债。可转债全名可以♀♀∽成股票的债券这里可以看出,可转债同时具有债性衡♀♀⊥股性。可转债有什么特点和优势1、T+0♀♀〗灰祝可以当日买入当♀♀∪章舫觯2、和债券一样,没有涨碘♀♀▲幅限制;3、比普通债券多了一种收益♀♀±丛矗嚎梢猿晒善甭袅耍赚肉♀♀ 股票涨幅收益;4、牛锈♀♀≤通吃熊市,可以当成债券一样拿在手里,防御性氢♀♀】;牛市,可以转成股票卖了,进光♀♀ˉ性强。简单举例:A上市公司发可转♀♀≌,言明债权人(即债券投资人)♀♀∮诔钟幸欢问奔洌ㄕ饨蟹獗掌冢┾♀♀≈后,可以持债券向A公司取A公♀♀∷镜墓善薄U权人摇身一变,变成股东身♀♀》莸乃有权人。而股比例的计算,尖♀♀〈以债券面额除以某一特定转价格。北上资金减持值得♀♀∽⒁獾氖牵北上资金净流出逾6000万元♀♀。结束此前连续18个交易日的净流入♀♀。其中沪股通净流出近2♀♀1亿元。此前,北上资金七周均♀♀〕示宦蛉胱刺,合计净买入1120.87亿元,其肘♀♀⌒上周净买入就达到194.81亿元。养♀♀±辖鹑胧泄婺=15%!人社部官员:占比过小据第一财♀♀【报道,2016年初基本养老保险基解♀♀○投资运营正式启动之时♀♀。业内曾预计用于市场化运营碘♀♀∧的养老金可达2万亿元。如今三年过去了,养老金委外♀♀⌒投资的合同金额仅有8580亿元,与预想相去甚远。人社♀♀〔炕金监督局局长唐霁松在23日举♀♀〉牡谖褰烊国社会保障学术大会上表♀♀∈荆现阶段社保基金委托投资规模占扁♀♀∪过小,应当推动养老烩♀♀※金投资运营规模不断扩大,逐步扩大养老基金投租♀♀∈范围。根据《2017年度人力资源和社会保障殊♀♀÷业发展统计公报》,截至2017年底,城镇♀♀≈肮せ本养老保险基金累计结♀♀〈 43885 亿元;城乡居免♀♀●基本养老保险基金累计结存 6318 意♀♀≮元,两种保险的累计结余总额为5.02万亿。201♀♀8年累计结存的总额继续保持增长。唐霁松♀♀”硎荆养老金委托投资规模只占到了基♀♀〗鸹累额的15%,还有大量的养老保险♀♀』金存在银或是购买国债,随着老龄化程度的加深,♀♀⊙老保险基金保值增值的风险也在加大。唐霁松♀♀”硎荆为了应对为了应对基金投资运营风险b♀♀‖应当推动养老基金投资运♀♀∮规模不断扩大,引导地方树立长期投租♀♀∈的理念,鼓励地方继续并扩大基本养老金的委托♀♀⊥蹲使婺!T谙乱徊讲扇〉挠Χ源胧┲校唐霁松还题♀♀♂出要加快研究并逐步扩大养老烩♀♀※金的投资范围。社保基金理事会也应研锯♀♀】创新投资产品,科学制定资产赔♀♀′置,提高科学配置,努力提高投资收益水平。银♀♀”<嗷崾头哦喔鲋匕跣藕沤裉煜骡♀♀∥纾国新办举坚决打好防范金融风险攻尖♀♀♂战新闻发布会,银保监会的三位糕♀♀”主席:王兆星、周亮和梁涛,介绍坚决打衡♀♀∶防范金融风险攻坚战有关情况。基金君整理了一下,大♀♀「庞姓饧傅悖1、金融安全稳定得碘♀♀〗了有效维护,金融风险从发散状态转向了殊♀♀≌敛状态,也基本遏制、转扁♀♀′了金融资金脱实向虚的局面,使更多的金融租♀♀∈金脱虚向实,流向实体经济,也使得影♀♀∽右的野蛮生长和房地产♀♀〗鹑诘墓热,通过加强监管被套上了缰绳b♀♀‖使它不能再任意狂奔。2、当♀♀∏耙业保险业风险总体可控,但面临的形势依然复杂严峻♀♀ 7婪痘解金融风险既要打攻坚战,意♀♀〔要做好打持久战的准备。要继续加大力度粹♀♀ˇ置银不良资产,同时控制新增不良资产;继续紧盯房地测♀♀→金融风险,对房地产开发贷款♀♀ ⒏鋈税唇掖款继续实审慎的贷款标准,特别是♀♀〈有投机性的开发贷、个人房贷要严格♀♀〖右钥刂疲慌浜系胤揭形债务处置,以及处置地方光♀♀→企高杠杆问题。3、提出“七不♀♀∽妓墓开”的严格要求,严禁不合规、不衡♀♀∠理的收费。有一些银、一些中小金融机构变相增加收费,甚至“以贷定存”“以存定贷”,搞一些变相的方式,提高了融资成本。欢迎企业向银保监会、向各地银保监局举报,我们将发现一起,查处一起,绝不姑息。4、从去年统计来看,普惠型小微企业贷款增长超过21%,远远高于整个的贷款增长。经过金融乱象的整治,使得银业保险业更加进一步回归本源,专注主业,来加大对实体经济的支持。5、拓宽民营企业融资的渠道,不管是直接融资还有间接融资,包括信贷、债券、股权、理财、信托、保险等,调动各方面资源,加大对民营企业和小微企业的投放。6、把监管的重点聚焦到了单户授信1000万元及以下的普惠型小微企业。我们要求这类普惠型小微企业贷款同比增速不低于其他各类贷款的同比增速,而且要求覆盖面,也就是获得贷款的户数不低于上年同期。7、总体而言,新增的票据融资有真实交易背景,有企业的正常生产、周转需要,但不排除有个别企业、银,利用可能存在的一些利差套利空间,进同业票据的买卖交易。这是个别现象,针对这种情况,已经在组织监管人员加强对这方面的检查。如果发现这些资金完全是出于套利的目的,而没有投入企业和实体经济,会采取严格的问责和处罚,使资金减少通道、降低成本,投入实体经济。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 沪指突破年线券商等分级B涨停潮 ♀♀♀♀♀♀〗鞣馈把股”风险 新疆时时彩前三综合走势图 【投资维权315线索征集】你投诉b♀♀♀♀♀♀‖我报道!在这里,我们♀♀♀♀∥股票、基金投资者提供一个因违法违光♀♀♀℃为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动b♀♀‖当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】♀♀⊥端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维肉♀♀〃。 ♀♀ 2018年净棱♀♀←同比增长272% 子公司兖煤澳大利亚变身兖州免♀♀『业“现金牛”中证网讯♀♀。记者 康书伟)曾一垛♀♀∪为兖州煤业(600188)“拖油瓶”的海外子光♀♀~司兖煤澳大利亚(03668.HK)2月25日晚间♀♀∨露的2018年年报显示,兖煤澳洲全年实现营业收肉♀♀‰48.5亿澳元,税后利润为8.52意♀♀≮澳元,较2017年分别同比增长86%和2♀♀72%。随着盈利改善,兖煤澳大利亚2018拟♀♀£在偿还超过10亿澳元债务的同♀♀∈保全年通过1.66亿澳元的♀♀√乇鸸上⒑退昂缶焕润40%的3.41♀♀∫诎脑的普通股息,合尖♀♀∑派息5.07亿澳元,隐含派息率高达2018年税后净利润的遭♀♀〖60%。公司同时修改公司章程,将股息分红率由税后利肉♀♀◇的40%提高至50%。2018年是兖煤澳大利亚完斥♀♀∩对联合煤炭收购后的首个完整♀♀〉牟颇辏也是在香港上市的第一个♀♀〔颇辏通过优质资源并购和自身扩产,兖煤♀♀“拇罄亚已成为兖州煤业重要利润来源和♀♀ 跋纸鹋!薄W魑全球海运市场中领先的低成本免♀♀『炭生产商,兖煤澳大利亚在澳大利亚经营五个煤矿综合题♀♀″,是澳洲最大的专营煤炭生产商,♀♀≈饕生产优质动力煤、半软焦煤和赔♀♀$吹煤。财报显示,兖煤澳大利亚2018年商品♀♀∶耗瓴量为5000万吨,商品♀♀∶喝ㄒ娌量为3290万吨,封♀♀≈别同比增长59%和78%。通光♀♀↓平稳的整合,2018年每吨离岸现金成扁♀♀【(不含特许权使用费)为63澳元;在产柒♀♀》价格方面,2018年,得益于肉♀♀~球煤价走势强劲并保持平稳状态b♀♀‖兖煤澳大利亚全部产品每吨平均价糕♀♀●为132澳元,比2017年提高16%。随♀♀∽庞利能力的改善,兖煤澳大利亚自身遭♀♀§血能力提升,加之公司2018年底香港上市融资,公司♀♀「芨寺食中下降。财报显示,兖煤澳大利亚2018年偿还债♀♀∥褡芏畛过10亿澳元,有息负债率逾♀♀∩47.3%降至34.6%,2019年2月26♀♀∪战通过可用现金继续偿还5亿免♀♀±元贷款,进一步降低负债率及杠糕♀♀∷比率。对于2019年,公司认为,中国地区以外的♀♀∑渌亚洲发达经济体实施的环保政策,要求煤炭用户使用更清洁、更高等级的产品,因此市场对优质低灰和低硫煤炭产品的需求依然强劲。澳大利亚作为优质动力煤和冶金煤的主要来源国家,由于对绿地开发项目审批进限制,从而影响了新的煤炭供应增长,对优质煤的价格起到了稳定作用。基于市场供需基本面,公司预计2019年煤炭价格将会稳定在目前的水平。在产量上,公司2019年力争商品煤权益产量实现3500万吨,较2018年实际产量增长6%;预测吨煤现金成本(不含政府特许权使用费)为62.5澳元,争取与2018年的现金成本保持持平。责任编辑:史考 银保监会:在对赖小民事件的追赃挽损方面肉♀♀♀♀♀♀ 得了进展 美团:组织架构调整系谣言 只是用户柒♀♀♀♀♀♀〗台内部升级

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  美银美林:香港电讯目标价升至13.2元 维持买入评级 年近七旬的落马官员 被通报违反计赦♀♀♀♀♀♀→政策生育子女 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违♀♀♀♀♀♀》ㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料镶♀♀♀♀∵索征集启动,当您的权益受到侵♀♀♀『欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪光♀♀∩民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一糕♀♀■人为国去“地雷阵”来源♀♀。盒⌒苊ǔ灾褡颖嗾甙矗何颐强赦♀♀∫苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突,♀♀∫环矫嫘枰“灾后重建”恢复♀♀∽时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦♀♀≌。另一方面需要改革优化金融体制(注册♀♀≈频龋、加强监管体系建设、保护投资这♀♀∵和发挥A股作为直接融资市场的功能。改♀♀「锸票赜跋煳榷ǎ两者本身就难意♀♀≡平衡,更何况他任期内,金融去杠杆、经济周期朝下、♀♀≈忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生。他一直在走钢丝。如今,刘士余结束近3年任♀♀∑冢离开证监会,其身后的功与名,又该如何♀♀∑浪担棵娑允谐∩现谒捣诅 ⒒儆参半的评价,作为一糕♀♀■理性的市场参与者,到底应该如何正确♀♀∑兰哿跏坑嗟墓ぷ鳎渴苊于吴♀♀。难之际证监会主席难当,♀♀≈と市场难管,是举世公认的。第二任证♀♀〖嗷嶂飨周道炯曾经说过:“我期外♀♀←后任者,以后不再重复‘火山口’这♀♀♀句话,中国证券市场意♀♀』定能够成为一个成熟的市♀♀〕。绝不再是‘火山’了。”然而刘殊♀♀】余接手成为第八任证监会主席之时,却是不折测♀♀』扣坐在了“火山口”上。彼时♀♀A股刚刚经历了三波股zai:2015年6月15日的股♀♀zai1.0、同年8月27日的股zai2.♀♀0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度从5178点高碘♀♀°跌到2638点,几近腰斩。♀♀2016年1月,股市再次上演千股跌停的戏码。在熔♀♀《现贫认拢市场流动性告急,上证指数当月暴跌了22%,氢♀♀“任证监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股大震荡阴影菱♀♀↓罩之下,刘士余临危受命,2016年2月♀♀20日从中国农业银董事长一职碘♀♀△任证监会主席,接替肖钢负♀♀≡鹬泄A股市场的“灾后重建”。刘士余上任之初b♀♀‖市场原本对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴测♀♀』远,新任更应稳字当头。但三年来,刘士余蒜♀♀※承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一路在舆论♀♀∥;中前,取得了一些可圈可点的成绩。他♀♀∫皇滞ü强监管,打击市场各种乱象,同♀♀∈倍プ〕彼般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多♀♀∈钡摹把呷湖”;一手完善市场各种基本制度,为A股♀♀∽呦蚩放奠定了坚实基础♀♀ V泄资本市场沉疴已久,故更需大♀♀〉5比ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强♀♀〖喙芑故谐∏迕髦ぜ嗷崛♀♀〕浦泄证券监督管理委员会,监督更遭♀♀≮管理之前。监督本就是题中♀♀∮τ兄义,但是刘士余之前,并未有哪♀♀∪沃ぜ嗷嶂飨把监督和监光♀♀≤打造成自己任内最重要的标签。与光♀♀→外成熟资本市场相对单一♀♀〉墓δ懿煌,在不同的历史♀♀∈逼冢中国的股市总是被♀♀「秤璨煌的使命。诞生之初,♀♀≈泄的资本市场的使命是“♀♀∥国企脱困”,鉴于这样的定位,直到今天♀♀。国企及其控股资本都在市场中占据重要位♀♀≈谩6数十年的发展,市场里诞生出无数碘♀♀∧利益体,其中利益关系盘根错节。因此敢♀♀∮诩喙鼙厝换岽ザ很多利益集团♀♀。唯因其难才更需要改革者的勇气。2016年3月b♀♀‖刘士余上任1月之后就在当年“两会”上提出♀♀ 耙婪监管,从严监管,全面♀♀〖喙堋12字,为其之后的尖♀♀∴管道路定下了基调。此后♀♀。刘士余每年新年伊始都会去烩♀♀↑查系统进调研,强调把稽查队伍打造♀♀〕晌保护投资者合法权益的“神盾”。刘士逾♀♀∴执掌证监会以来,监管愈发敢于亮剑、铁面无私b♀♀‖几乎市场上所有参与主体的违法违规为垛♀♀〖被严厉惩戒。有数据为证♀♀。2016年证监会作出政处罚决定218件,罚没款共♀♀〖42.83亿元,同比增长288%,市场解♀♀←入38人。2017年证监会作出政♀♀〈Ψ>龆224件,罚没款金额74.79亿元,♀♀⊥比增长74.74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政处♀♀》>龆310件,罚没款解♀♀○额106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁肉♀♀‰50人。作为对比,2004-2014年十年间,证♀♀〖嗷嵘婕胺C豢罱鸲钭芏畈还36♀♀∫谧笥摇R2014年为例,当年♀♀≈ぜ嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68意♀♀≮。2015年因为大牛市的缘故,罚没金额方测♀♀∨有所上升,当年罚没总垛♀♀☆约11.04亿。曾几何时,A♀♀」傻韧于绞肉机,处于市场生态链底端的散♀♀』П晃耷榻噬保巨额财富在市场的升♀♀〗导浠曳裳堂穑而在这场“绞杀”遭♀♀∷动中,部分热衷投机的上市公蒜♀♀【、游资、甚至是中介机构,♀♀《际恰笆芤嬲摺薄2还,强监管下碘♀♀∧刘士余时代,这些人的日子并不好过。刘士逾♀♀∴任内,对上市公司的欺诈发、信息披露违法、违规衡♀♀⊥清仓减持、忽悠式重组等之前♀♀ 肮哂谜惺”都进了严厉查处、垛♀♀≡“10送30”高送转方案、和常年不分红等市场现状殊♀♀〉了新规。而且他任内,强制退市7家♀♀」司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、♀♀⊥耸欣セ、欣泰退、新都退、退市博元。不♀♀〗鋈绱耍他一手打“妖精”,维护资本♀♀∈谐≈刃颍灰皇止苡巫殊♀♀。重拳出击市场上操纵股价和内幕解♀♀』易的为;他还严格打击♀♀×瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与此♀♀⊥时,刘士余监管的触角还伸向♀♀×耸谐≈薪楹痛右等嗽薄2018年b♀♀‖证监会查处中介机构违♀♀》类案件13起、查处从业人员违封♀♀〃违规案件24起。(具体全面监管♀♀〈胧┫昙文末【后续】)强监管的背后是刘殊♀♀】余承受着来自上下的巨大压力,顶租♀♀∨压力“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于市场方方面♀♀∶娴闹室桑刘士余说:“忠言逆耳利于,甚至逾♀♀⌒可能在某一个特定的时碘♀♀°、特定的案件、特定的场合,证监会♀♀〉澄和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,(但是)♀♀⊥保护广大中小投资者合法权益这一天粹♀♀◇的事比,掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不能否认b♀♀‖刘士余治下的中国资本♀♀∈谐∩态愈发公开公正♀♀ ⒄本清源了。拆解IPO“堰塞湖”♀♀×跏坑嗳紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO“堰塞湖”,碘♀♀~市场未必能充分理解其用心良苦。华生教♀♀∈2012年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真问题》♀♀♀。在这篇文章中,华生教授指出股殊♀♀⌒低迷是A股的假问题,股价扭曲结构高估才是真♀♀∥侍狻;生教授认为,如果下跌是股市对经济下的♀♀》从常这是股市开始发挥经济晴雨表功♀♀∧艿谋硐帧U庖坏悴⒎腔碘♀♀∈路炊值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳上♀♀∩的信号,股市必然也会回♀♀∨。而证券市场本身的制度和♀♀≌策缺陷,才是真正要认真对待的。彼时A光♀♀∩在市场极度低迷时,上♀♀∈衅笠蹬哦踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股♀♀⊥往比绩优股更受追逐粹♀♀〉捧,老股东套现绵绵不绝。以上现象本肘♀♀∈上就是股价扭曲结构高估下碘♀♀∧供求失衡。A股价格过高导致供过于求,于是靠控制供♀♀「和排长队来勉力维持秩序。同时因为光♀♀≤制,IPO排队越排越长,A股直接融资市场的功能丧失,外♀♀‖时场内因为高估导致壳资源炒作和重组拟♀♀≮幕交易屡禁不止,市场的定价机制和配置♀♀」δ芙一步失灵,一二级市场价差也使棱♀♀∠股东不断套现。言之,彼时A股问题的核♀♀⌒木驮谟IPO“堰塞湖”,管制的存在是为了应垛♀♀≡短时间的下跌压力,但是其存在却在方方面免♀♀℃扭曲了市场机制,造成了更大的结构性吴♀♀∈题。因此,解决IPO“堰塞湖”♀♀∈A股定位正常化的题眼,只有加大供给,严格审核,放♀♀∈秩煤闷笠瞪鲜校市场才♀♀』嵝U估值扭曲,A股才会回到良性的发展♀♀」斓郎稀A跏坑嗌先沃际,2015年7月-2015年11月I♀♀PO因为股zai已经连停4♀♀「鲈拢相关问题并未得到解♀♀♀决,甚至愈发严重。一♀♀》矫媸嵌级市场定价功能几乎♀♀∩ナВ2016年2月,A股估♀♀≈50倍以上PE的个股占比高达65%。50倍以上碘♀♀∧PE预示着靠盈利回本需要50年以上,很明显这类公司的外♀♀《资逻辑早就脱离估值,通♀♀〕6际强恐魈狻⒏拍睿讲故事。也就是说,A股有一扳♀♀‰以上公司不看估值。另♀♀∫环矫媸IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企业数♀♀×吭2016年6月底达到895家。对于IPO堰塞♀♀『问题,刘士余开出的药方:一是坚持新股♀♀》⒊L化的前提下控制IP♀♀O节奏,二是重视对上市公司发股票质量♀♀〉纳蟛椤T2017年2月10日的♀♀〖喙芄ぷ骰嵋樯希刘士♀♀∮嗵傅剑阂用2-3年时间解决♀♀IPO堰塞湖,股指稳定和融资力度不能对立♀♀。没有IPO数量的提升,♀♀∽时臼谐∫恍┏蠖裣窒竽岩源痈扁♀♀【上解决。与此同时,刘士♀♀∮嘁卜锤辞康饕做好上市公司发股票的质量审查,要抑♀♀≈撇畹纳鲜泄司融资能力,不能让差的公司在市斥♀♀ 上“吸血”,要让好的公司能♀♀∪诘阶省5是这两点其实都不容♀♀∫住5谝唬对普通股民棱♀♀〈说,IPO供求关系的理论简单易懂,意♀♀◎此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由,从而间接导肘♀♀÷了自身的亏损。相关质疑在2017年5月♀♀【济学家韩志国对刘士余的公开批评中更是达到了高潮♀♀♀。第二,严格的IPO审核让许多没有过审的企意♀♀〉和辅导券商颇有微词。但是面♀♀《云胀ü擅瘛⒉糠志济砚♀♀¨家、拟上市公司和辅导♀♀∪商的压力,刘士余亦顶住压力,坚持♀♀⌒鹿煞⒊L化和严格的IPO审核♀♀♀。刘士余任期内曾多次表态不会停止新股发,证监会坚斥♀♀≈每周批准合格企业上市,期间会意♀♀±据市场情况改变发节奏和规模(2018年意♀♀◎市场低迷IPO规模和数量较2017年均下降),但坚斥♀♀≈发新股这一点并没有因为指数波垛♀♀’而发生变化。与此同时,企业I♀♀PO过会率大幅下降,上市企业财务质量明显提高。数锯♀♀≥显示刘士余任内A股共封♀♀、上市新股774只,且IPO过会♀♀÷蚀蠓下降,从以往的90%通过率下降至58.7%。同时♀♀IPO堰塞湖问题基本解决,截♀♀≈2019年1月24日,排队企业降至277家。符合题♀♀□件的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅缩短至1♀♀∧暌阅凇IPO堰塞湖问题的解决对A股有肘♀♀∝大意义:第一,股市定位正常化,A股♀♀』指雌笠抵苯尤谧适谐」δ堋R2017年为例,当年全年共♀♀438家企业完成首发申购♀♀。融资2300亿元。第二,市场♀♀】焖俪銮澹A股逐渐恢复市场定价和♀♀∨渲霉δ埽壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹♀♀♀。市场导向从炒作逐渐转变为价♀♀≈低蹲剩2017年更是白马蓝筹股的价值♀♀⊥蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』础制度刘士余任内,证监会遭♀♀≮大小非减持、企业停复牌、股份回购、高送转和退♀♀∈械然础制度层面进了诸多增测♀♀」,各类新规不断修订、完善♀♀♀、发布。重组新规:2016年5月,证监会出手叫停上殊♀♀⌒公司跨界重组,中概股回归、互菱♀♀―网金融、游戏、影视、VR业的重组♀♀ ⒃偃谧示受到影响。接着当年6月17日,证监会发布菱♀♀∷《上市公司重大资产重租♀♀¢管理办法》的公开征求意见稿,细♀♀』关于上市公司“控制权变更”的认定扁♀♀£准、取消重组上市的配套融资、延长新入♀♀」啥股份锁定期、严管中介机构碘♀♀∪。当年9月9日,这一新规正式落地,被称作♀♀ 笆飞献钛稀敝刈楣娑āT偃谧市鹿妫2017年2月17日,肘♀♀・监会发布了《发监管问答关于引导规范上市♀♀」司融资为的监管要求》。同时对《上市公蒜♀♀【非公开发股票实施细则》部分条吴♀♀∧进了修订。二者双管齐下,直指近几年再融♀♀∽使度引发的套利和乱镶♀♀◇。减持新规:2017年5月证监会发布了《赦♀♀∠市公司股东、董监高减持股份♀♀〉娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司非公♀♀】发股份的,在解禁后12个月内不♀♀〉贸过其持股量的50%;通过大租♀♀≮交易方式减持股份,在连续90日内不得♀♀〕过公司股份总数的2%,且受让方♀♀≡谑苋煤6个月内不得转让。新规在扁♀♀。持现持股锁定期、减持数量比例光♀♀℃范等相关制度规则不变的基础上,进一步规范股东减♀♀〕止煞菸,避免集中、大幅、无序减持扰乱♀♀《级市场秩序、冲击投资者信心。质押新规:201♀♀8年1月12日,经中国证监会批准,证券业协会、沪深♀♀〗灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任♀♀」司,发布了《股票质押式回购交意♀♀∽及登记结算业务办法(2018年修订♀♀。》,并自2018年3月12日起正式实殊♀♀々。质押新规出台的目的,是为了解♀♀▲一步聚焦股票质押回购意♀♀〉务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业♀♀∥裨俗鳌P排新规:2018♀♀∧4月24日证监会发布《公开发证肉♀♀’的公司信息披露编报规则第19号财务信♀♀∠⒌母正及相关披露》(2018年修订),自公测♀♀〖之日起施。本次修订贯彻以信息披露吴♀♀―核心的监管理念,针对现规则执肘♀♀⌒出现的问题并结合新赦♀♀◇计准则的变化,进一步完善财务信息更正的信息披骡♀♀《监管要求,旨在提升市场主体财务信息披露质♀♀×浚更好地满足投资者的信息需求。退市♀♀⌒鹿妫2018年11月16日深夜,沪深交易♀♀∷正式发布《上市公司重大♀♀∥シㄇ恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订♀♀⊥晟啤豆善鄙鲜泄嬖颉贰锻耸泄司重新上市实♀♀∈┌旆ā返裙嬖颉M时,深解♀♀』所宣布启动对长生生吴♀♀★重大违法强制退市机制。从此次新规封♀♀、布的内容来看,退市制度“动真格”,不仅前期提及碘♀♀∧危害公众安全的重大吴♀♀ˉ法为需要退市,IPO造假、并购重组造♀♀〖佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停复赔♀♀∑新规:2018年11月6日♀♀。证监会发布了《关于完善上市光♀♀~司股票停复牌制度的指导意见》(以下简称《指导意尖♀♀←》)。针对上市公司随意外♀♀。牌、长期停牌等为,《指导意♀♀♀见》明确规定要压缩股票停牌期限;超过期限长期不♀♀「磁频模证券交易所可以强制复牌。♀♀』毓盒鹿妫2018年11月10日,证监♀♀』峤恿出台两个政策:《发尖♀♀∴管问答关于引导规范上市光♀♀~司融资为的监管要求》和《关于♀♀≈С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图♀♀〗饩龌蛘呋航馍鲜泄司融资拟♀♀⊙问题,以及表态对上市公司回购股份进一步支持。糕♀♀∵送转新规:2018年11月23日,沪深交易所发布♀♀ 渡鲜泄司高比例送转♀♀」煞菪畔⑴露指引》。上交所表示,本次《高送转指引♀♀ 分氐愎娣渡鲜泄司高送转为,主要拟♀♀】的是服务实体经济,支持上市公司专注主业,引导公司♀♀『侠戆才磐蹲收呋乇ǚ绞剑意♀♀±靠优良的业绩吸引投资者,培育健康的价肘♀♀〉投资文化。深交所称发布《高送转指引》是吴♀♀―了保护投资者的合法权益♀♀ A跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更♀♀〖尤面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本市场基础肘♀♀∑度也更加完善。值得注意的是,这些新规的出台亦是菱♀♀□士余顶住压力推出的。以停复牌新规为例b♀♀‖MSCI在其发布的征询吴♀♀∧件中就把A股停牌的任意性租♀♀△为需要重点解决的问题♀♀≈一。2015年股zai期间千股为避免♀♀∠碌选择停牌,例如沪指在2015 年 7♀♀ 月 8 日当日下跌 6.97♀♀%,沪深两市跌停个股超过1300 只,♀♀《剩下的其他上市公司中有 1312 家以各种理由宣告停赔♀♀∑。千股停牌进一步挤压市场流动性,是造成市场尖♀♀√续下跌的重要原因。同时停牌制度作为股市的♀♀』础制度,因为其随意性导致二级市场的金融深度♀♀『痛葱露济挥械撞阒С拧R苑旨垛♀♀』金为例,因为部分上市公司长期停牌导致分尖♀♀《基金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明镶♀♀≡的,但是完善停复牌制度显然会让长期停♀♀∨频牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司有意见,因为糕♀♀■股长期停牌后再复牌就暴跌碘♀♀∧例子不胜枚举,故证监会完善停复牌制度面对的阻力库♀♀∩想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资♀♀”臼谐《酝饪放的脚步从未停止,以沪港外♀♀〃、深港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗♀♀∷氐裙际指数纷纷大幅纳入A股,A光♀♀∩的国际接轨,进入到一个崭锈♀♀÷的阶段。2016年12月5日,深港通正式开通。刘士余出♀♀∠开通仪式并发表讲话♀♀。中国资本市场发展26年来的经验证明,♀♀≈挥屑岫ú灰频乩┐罂放,才拟♀♀≤保持中国资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,♀♀〔拍苷嬲提高中国资本市场对实体经济的服务能力,才能♀♀≌嬲提升中国资本市场的光♀♀→际竞争力。2016年12月♀♀。在沪港通落地一段时尖♀♀′后,深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监会正式封♀♀、布《外商投资证券公司管理办法♀♀♀》。允许外资控股合资证券公司,逐步放♀♀】合资证券公司业务范围。2♀♀018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市斥♀♀ 指数。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际公司(MS♀♀CI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次♀♀≌式纳入,也是中国资本市场对外开放进程中的又一扁♀♀£志性事件。2018年9月27日,全球第二大指数公司糕♀♀』时罗素宣布,将A股纳入♀♀∑淙球股票指数体系,封♀♀≈类为次级新兴市场,将♀♀∮2019年6月开始实施。争议刘士余♀♀×跏坑嗳紊希亦有很多争议。争议一:干♀♀≡す多,违背了市场化原则?刘士余♀♀”恢冈鸬囊幻妫是过度干预市♀♀〕。尤其是“特停”引起市场较垛♀♀∴争议。特停指的是股票因为特别原因而♀♀⊥E疲这是监管为了控制股价短期大幅拉升,控♀♀≈品缦盏囊桓鍪侄巍5是因为特外♀♀。标准不明确,证监会受到了广♀♀》旱刂室伞Q沽χ下,2018年10月30日证监会衡♀♀”见的在盘中以声明的方式回应市场♀♀」厍校证监会表示,正在按照国务院金融稳定委员♀♀』岬耐骋徊渴穑围绕资本市场♀♀「母铮加快优化交易监管。减少交♀♀∫鬃枇Γ增强市场流动性。减♀♀∩俣越灰谆方诘牟槐匾干预,让市场对监管有♀♀∶魅吩て冢让投资者有公平交易的机会。之后沪深两♀♀∈邢视泄司遭遇“特停”处棱♀♀№,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st♀♀〕ど、群兴玩具、市北高新、超华♀♀】萍迹ㄎ权)、泰永长征、风范♀♀」煞荨⒈λ实业等一大批绩差股开殊♀♀〖疯狂连续涨停进炒作。这些股柒♀♀”的共同特点是业绩一般或亏损,重要股东质押率较糕♀♀∵,拉升之前市值较小b♀♀‖多为“壳”或创投概念股。以宝塔实业为例,♀♀”λ实业有6家子公司于2018年12月被冻结,但肘♀♀”至2019年1月9日才对外披露。公司股价自1月♀♀2日起连续上涨,累计涨幅81%♀♀。其中1月7日、8日、9日、10日和♀♀11日连续五天日涨停。再看恒立实业,从2018拟♀♀£10月22日到11月13日,14个交易日出现了13个♀♀≌峭#涨幅高达270%,恒立实业主营扳♀♀↑括汽车空调和金属材菱♀♀∠贸易,该公司上市20多年,主业连续亏损1♀♀5年,其中经历了5次变更实控人、3次骡♀♀◆壳、多次重组失败。其实所谓“市场化”和“打击♀♀〕醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我们需要一个活♀♀≡镜墓善笔谐。但绝不能因为♀♀⌒枰活跃而容忍股票市场变成暗箱操作的赌场;我们需♀♀∫一个因投资者、投机者积极参与而活跃的资本市场b♀♀‖但绝不需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。♀♀ 闭议二:监管过严收窄上市公司融资渠道,最后导致♀♀≈恃何;?如何做到保护投资者的利益外♀♀‖时又便利融资,是各国资本市场永恒的命题。在美♀♀」证券监管的开山之作♀♀♀《1933年联邦证券法》制订的过程中,保烩♀♀・投资者还是便利融资亦是当时♀♀∪嗣钦论的焦点。强调融租♀♀∈便利一方认为证券法中氢♀♀】调信披的严厉的民事责任条款“使融♀♀∽时涞眉为困难”,会“严重地阻碍经济♀♀「此眨造成失业”(律师阿瑟迪安语)。而罗斯福总统遭♀♀◎还击道,反对力量是为了“自逾♀♀∩使用他们曾经拥有的权利向你和我出殊♀♀≯掺水股票”。几经争论,最终美国相♀♀」胤律的落脚点依旧落在了保护投资者,强调信息披骡♀♀《上。简而言之,美国人的证券监光♀♀≤精神还是以保护投资者为先,或者说,美国人认为保护♀♀『猛蹲收卟攀俏企业提供便利融资♀♀』肪车幕石。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,♀♀》讲盼后来的繁荣打下了坚实的基础,♀♀『玫闹贫炔拍苋靡磺薪入良性循环。刘士余的监♀♀」芩悸酚肼匏垢5募喙芫神颇逾♀♀⌒相似之处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后♀♀ 按鼠打狼”,推的强监管覆盖几衡♀♀□所有的市场参与者。当然b♀♀‖推这一切,并不容易。强监管之下,曾经♀♀♀“呼风唤雨”的资金不再肆意炒作,本就缺乏热♀♀《鹊氖谐∏樾骷负醯至冰点。有殊♀♀⌒场人士称:刘士余最大♀♀〉奈侍庠谟冢强监管扼杀了市场仅存♀♀〉娜榷取K孀潘的离去,留下一个终极问题:刘氏强监光♀♀≤,对市场到底是利大于弊,还是弊大于利。上任初期:吴♀♀―2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投资♀♀≌摺A跏坑嗌先沃际,面菱♀♀≠的问题更加复杂。第一, A股经过几轮股zai非斥♀♀。脆弱,估值体系几乎崩溃,投资者损失惨肘♀♀∝。2016年2月,A股估值50倍以♀♀∩PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定殊♀♀⌒场波动,同时消化原有高估值。第二,A股沉疴意♀♀⊙久,在保护投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交♀♀∫住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输送等现象屡解♀♀←不止。因此A股亟需改革机制,加强监管。碘♀♀≮三,中央对A股扩大直♀♀〗尤谧始挠韬裢。党的殊♀♀‘九大报告指出目前我光♀♀→间接融资占比过高,直接融资不足。不断扩张的间解♀♀∮融资滋生了金融风险,也♀♀⊥聘吡耸堤宓娜谧食杀荆因此需通过证券市场更好地♀♀⊥贫直接融资的发展。我们可以发现摆在♀♀×跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突:一方面需要“灾后♀♀≈亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ㄢ♀♀『头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰改革优♀♀』金融体制(注册制等)♀♀♀、加强监管保护投资者和发挥A股作为直接融租♀♀∈市场的功能。想要“灾后重建”和防范风险要氢♀♀◇的是“不作为”,让时间来消化资本市场糕♀♀∵估值,但是想要资本市斥♀♀ 的长期良性发展,就必须改革,但改革势扁♀♀∝影响到存量,极有可能形成风险。更何况刘士余任期拟♀♀≮,金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸意♀♀∽战愈演愈烈和民营经济遭遇退场♀♀÷劢恿发生,外部环境的复杂性势必传导到资本殊♀♀⌒场,普通股民不会去探究复杂性,♀♀《刘士余和他影响到存量的改革政策却非常容易成为“♀♀”彻侠”。某种程度上,肘♀♀・券市场治理的多重目标导致刘士余需要走糕♀♀≈丝腾转挪移,同时考验他♀♀〉闹腔廴パ扒笞钣诺穆溻♀♀∽铀承颉H欢无论如何,刘士余上♀♀∪我潦迹面对股zai后氢♀♀¨疮百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保护已♀♀∪凰鹗Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽裰急。因粹♀♀∷刘士余上任前期,他的工作主要殊♀♀∏落在想办法维持市场稳定和强监管保护投♀♀∽收撸这一时期他的主要工作有重组锈♀♀÷规、再融资新规和减持新规的出台,同时对一测♀♀】分扰乱市场秩序的保险公司进处罚和全面加强监管力度♀♀”;ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿驸♀♀ ⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上其殊♀♀〉都是在收拾2015年牛市的烂摊♀♀∽印N颐侵道2014年-2015年的牛市主要♀♀±醋圆⒐和贫,上市公司的并购♀♀∈导噬暇褪前盐蠢吹睦润贴现到现在,其基本♀♀〖偕枋浅中经营,但A股的的利润斥♀♀⌒诺一般都是3-4年。所以这其中就存在套利的空间:尖♀♀〈上市公司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产♀♀⊥ü各种利益输送迅速做高利润,相关资产股东作出3拟♀♀£左右的利润承诺,然后取上市公司股权。上市光♀♀~司因并购带来利润短时间内的大幅遭♀♀■加进而推动股价上涨,相关股权解禁后♀♀。原有控股股东和置入垃圾资产股东迅速题♀♀∽现,最后留下一地鸡毛,相关上市公司或商♀♀∮巨额减值,或一次性财务“洗澡”。这里面的核心就♀♀≡谟冢合喙乩圾资产的♀♀」啥和上市公司大股东只要♀♀⊥ü各种财务粉饰或造假的手段做好置入资产的3♀♀-4年的业绩,解禁后可以迅速通过减持股权获得镶♀♀∴关资产持续经营条件下的对价,两者价差巨大,构成巨♀♀《钐桌空间。相关垃圾资产往往在业绩承诺期一过逾♀♀’利能力就一落千丈,侵害的都是赦♀♀∠市公司中小股东的权益。2019年1月底,大量上市♀♀」司或商誉暴雷,或业绩“洗粹♀♀◇澡”,均是并购牛市留下肘♀♀‘恶果。而刘士余任上当务♀♀≈急就是把这类套利造假式并购重♀♀∽榈目谧痈堵上,故2016年年中迅蒜♀♀≠叫停跨业并购,此后对并购重♀♀∽槌鎏ǜ多限制。而再融资新这♀♀〓的出台其实也是打补丁,因为♀♀”耸焙芏喙司为了绕过借壳的约束♀♀。ㄊ苌鲜泄司重大重组管理规定),一般都采逾♀♀∶了第一步转让上市大股东的持股,同时♀♀《孕鹿啥定向增发的方式进变相的买壳,以至于证监♀♀』崛涛蘅扇蹋多次直接直接发文,追问上殊♀♀⌒公司实质上是否是卖壳。也就是说再融资♀♀≡有政策也被部分“机灵♀♀ 钡纳鲜泄司当做套利♀♀∈讲⒐褐刈榈恼策漏洞♀♀♀。因此刘士余任内出台的再融资新规亦是♀♀∫庠诖虿苟。新规要求的20%的股本规定,堵死♀♀×送ü定向增发进大规模♀♀〉淖什注入。同时再融资新政烩♀♀」意在解决部分上市公司过度融资问题,菱♀♀№外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转这♀♀‘和优先股等再融资形式以平衡再融资品种结构。而且♀♀〈饲暗脑偃谧收策中非公库♀♀―发定价机制存在较大的套利空间♀♀。投资者往往偏重发价格相比市价的折♀♀】郏资金流向以短期逐利为目标。限售期满后,套♀♀±资金集中减持,对市场形斥♀♀∩较大冲击。因此再融资新政也改变了定价机制,明确垛♀♀〃价基准日只能为本次非公开发股票发期碘♀♀∧首日,其核心诉求之一还是要解决相关套利♀♀∽式鹜顺龆允谐〉某寤鳌W詈蠹醭肘♀♀⌒鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘士余正面临韩志♀♀」等经济学家的猛烈抨击,认为其治下证♀♀〖嗷嵩IPO和减持问题上没有保护好中小投资者♀♀ A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰♀♀∠拗魄捌诓⒐号J兄幸恍┛恐萌肜圾租♀♀∈产侵占中小股东权益而获得的上市公司筹码碘♀♀∧退出,以维持市场稳定。但是相关新规出台后,随后殊♀♀⌒场也有声音对再融资新规中非公开♀♀》⒌亩价机制和减持新光♀♀℃导致的锁定期延长问题对证监会进批评,认♀♀∥其限制过多,对便利融资造成了不利影镶♀♀§。由此可见资本市场的管理需要利益权衡对市斥♀♀ 各方面的影响,然而永远不可能让所有人都满意。碘♀♀~是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂♀♀√子,显然他站到了维稳市场、保护中小♀♀⊥蹲收吆脱细窦喙艿囊环解♀♀ H纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解锯♀♀■直接融资问题。刘士余的第二年任期应该♀♀∈侨年任期里相对最轻松的♀♀∫荒辍S捎2016年以来持续的强监管,2017年市场上斥♀♀〈作的情况减少,情的中心开始转向白马蓝筹股的价值外♀♀《资情,2017年到2018年初沪指表现强♀♀∈疲最高获得逾8%的涨幅,一度♀♀〗咏3600点。这一年股市碘♀♀∧走好也跟宏观经济的走好密不可分,毕竟股市是宏光♀♀≯经济的晴雨表。当年“♀♀∪タ獯妗焙汀叭ジ芨恕钡囊求♀♀∠拢杠杆的乾坤大挪移在居民部♀♀∶藕推笠挡棵胖间发生,我国工业柒♀♀◇业负债率得到一定控制,同时居民部门新遭♀♀■负债余额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作♀♀∥周期之母,其拉升使略显疲态♀♀〉闹泄经济再次进入增斥♀♀・通道。宏观经济和指数的走好使2017年到2018年初♀♀×跏坑嗟墓ぷ髦氐憧始转向恢复A股作吴♀♀―直接融资市场的功能,而恢复证券市场的直♀♀〗尤谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题。在刘士余碘♀♀∧力挺之下,IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几经♀♀∮呗鄯绮ā8据数据统计:2017年一共成功上市的IPO企♀♀∫涤436家。其中主板214家,创意♀♀〉板141家,中小板81家。2017年以来到2018年一尖♀♀【度,资本市场IPO和再融资达到2.03万亿元,♀♀⌒氯板挂牌企业融资1533亿元,交易所债券发♀♀〗鸲4.49万亿元,上市公司并购重组交易金额2.4♀♀6万亿元。在刘士余的努力下,A股的直解♀♀∮融资市场的功能逐渐恢复。2♀♀017年年末的十九大报告亦提出:深化♀♀〗鹑谔逯聘母铮增强金融服务实体经济能力,提高直接肉♀♀≮资比重,促进多层次资本市场健康发展。任期末♀♀∑冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬♀♀∧最后一年也是最难一年。过去几年,居民♀♀♀、房地产业和地方政府的融资平台在♀♀〖痈芨耍是我国负债比例增加的主要部分。房♀♀〉夭是过去几年信用扩张的♀♀『诵模导致了社会的高♀♀「芨恕Hゲ能与去房地产库存的过程,也是债务的转移过♀♀〕獭U务其实从制造业部门往房地产、居民发生了♀♀∽移,是通过居民和房地产业提升了的糕♀♀≤杆,给其他业降了杠杆。但是过去几年地产去库存的过斥♀♀√中,一方面房地产销售与家具♀♀〖业缦费首次背离,其次在耐♀♀∮孟费品方面,汽车和手机销售均出现较♀♀〈蠓度下滑。这些背离的背后一方面♀♀∈堑夭对消费的挤出效应b♀♀‖一方面是地产对经济的边际效用日益减弱♀♀。因此宏观经济多少承压。而地产对经济边际效应的减弱♀♀∈购旯劬济复苏脉冲化,美林时钟在中国变♀♀〕闪说绶缟龋证监会对相♀♀」卣策的宽严调整和退出似乎都来不及。更复杂的是:♀♀⊥期,金融去杠杆资管新♀♀」娉鎏ā⒕济周期朝下、中美贸易这♀♀〗愈演愈烈和民营经济遭遇♀♀⊥顺÷劢恿发生,这些都不在刘士余能力范围之内,碘♀♀~必然对指数造成了重大的影响。相关不肉♀♀》定性表现在股市就是2018拟♀♀£指数几乎单边式的下跌,当年10月,质押问题♀♀「愈演愈烈。刘士余常常被认为“懂政治♀♀ ⑶樯谈摺保因此他的反应也是迅速的。遭♀♀$在2018年年初,证监会就着手解决质押问题:♀♀2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业协烩♀♀♂、沪深交易所分别会同中国证券登记解♀♀♂算有限责任公司,发布了《股票质押式回购交易及登♀♀〖墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,♀♀〔⒆2018年3月12日起正式实施。质押新规出台的♀♀∧康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实♀♀√寰济定位、防控业务风险、规范业务运作。政测♀♀∵转向:2018年10月证监会♀♀∫丫陆续出台了松绑的政策,10月8日,证监会封♀♀、布了并购重组“小额快蒜♀♀≠”的适用情形;10月12日,证监会修订了上市公司♀♀》⒐煞莨郝蜃什及募集配套♀♀∽式鸬南喙毓娑ǎ放宽了♀♀∨涮啄技资金的限制;10月19日,并光♀♀『重组审核分道制“豁免/快速通道♀♀ 狈⒉迹10月20日,IPO被否企业作♀♀∥并购重组标的的间隔要求,从3年缩减至6个月。肘♀♀”接融资定位再次让位指数维稳:第一b♀♀‖IPO放缓,2018年沪深光♀♀∩市IPO为105宗,相比201♀♀7年的436宗,下降76%;融资规模为1♀♀386亿元人民币,远低于2017年♀♀〉2304亿元人民币,下降4♀♀0%。第二,2018年全年A股非♀♀」开发融资规模仅有7400亿,2017年有12000亿的光♀♀℃模, 2018年的降幅也接近40%。第♀♀∪,根据央统计,2018年社融总菱♀♀】中,新增人民币贷款为81.37%,企业债券融资为12.85%b♀♀‖非金融企业境内股票融资仅为1.87%。♀♀【」苤ぜ嗷崦懔ξ稳市场,但是市场还是很快跌出了反♀♀∩硇裕陷入了“杠杆清理速度跟不上资产贬值速度♀♀♀”的循环,杠杆越去越高,股权质砚♀♀『风险迅速发酵。2018年10月,市场♀♀〖绦快速下跌,2018年10月19日上证在盘♀♀≈写ゼ傲2449点,这是2015年以来碘♀♀∧最低点。截止2018年10月19日,A股3554只♀♀「龉芍校有3533只股票♀♀〈嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有质♀♀⊙旱墓善苯鲇21只,堪称“无♀♀」刹谎骸薄A股上市公司控股股东累计质押光♀♀∩票数量占持股比例超过90%的,有♀♀485只股票,其中117只个股的控股股东累计质押♀♀∷持股份数量占持股比♀♀±达到100%。至此,股市的接连下跌和质押风镶♀♀≌已引起高层注意。10月19日上午全国代表大会中央♀♀〗鹑谙低炒表团举讨论♀♀』幔刘鹤副总理、央、♀♀≈ぜ嗷岷鸵保监会的掌门人集体发声,力挺股殊♀♀⌒。2018年10月31日,政治局召开会意♀♀¢,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作♀♀♀。会议强调,围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市♀♀〕』盍Γ促进资本市场长期健康发展。2018年11月1日,♀♀∽罡吡斓既嗽诿裼企业座谈会上指出:对有♀♀」扇ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧♀♀⊙芯坎扇√厥獯胧,帮♀♀≈企业渡过难关,避免发生企业所逾♀♀⌒权转移等问题。对地方政府加以意♀♀↓导,对符合经济结构优化升尖♀♀《方向、有前景的民营企业进必要财务救助。省级政府和♀♀〖苹单列市可以自筹资金组建♀♀≌策性救助基金,综合运用♀♀《嘀质侄危在严格防止违规举债、严格防范国逾♀♀⌒资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、战♀♀÷孕滦艘档裙丶重点民营企业纾困♀♀♀。此后,围绕着高层指示和股票质押,从中央部委到地封♀♀〗国资、银、保险、券商,以及上市公司本身,都拿出了逾♀♀ˇ对的政策,参与到这场“纾困”中来。根据深交♀♀∷发布的2018年度股票质押烩♀♀∝购风险分析报告,股票质砚♀♀『规模2018年初达到峰值,柒♀♀′后加速下降,至2018年年末质押余额距最♀♀「叩憬捣超过26.9%。至此,质押风险镶♀♀∴对已得到控制。纵观质押风波,其主要由市场价格♀♀∠碌、股东持股高比例质押、出资方风控调整不及♀♀∈钡纫蛩刂推而成。其中♀♀∽詈诵牡囊蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据♀♀⊥臣2018年上证指数累积下跌24.59%♀♀。跌幅创历史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超过50%♀♀。58.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的股♀♀∑敝恃汉显嫉破平仓线。同时从质押♀♀》植嫉慕峁股希控股股东持股质押比例超过80%的公司♀♀∮595家,其中368家属于制造业。♀♀523家的市值低于100亿元,数量占比分别为61.9%♀♀ 87.9%,这些中小制造业公蒜♀♀【的股票质押风险较高。而这些中小制造业多赦♀♀≠受到供给侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以上游吴♀♀―主的企业总体杠杆率企稳,但是代价在于以中小柒♀♀◇业为代表的中下游制造业普遍承压,面临成本上升叠尖♀♀∮投资支出萎缩。外部环境造成股指大幅下降,叠尖♀♀∮部分上市公司较高的杠杆率,最后形♀♀〕闪宋⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债♀♀《擞捎诠善弊魑抵押物不断贬值,因此需要上市公蒜♀♀【控股股东不停补充质押。而收入端由于经济肘♀♀≤期向下和调控政策导致上市公司收入缩减,一升一解♀♀〉的结果就是杠杆越去越多。更严重的是资产价格的快速♀♀∠陆岛褪杖氲南陆档贾铝私杩钊诵庞孟陆担所以蒜♀♀←们只能获得更少的信贷,进一步♀♀⊥聘吒赫率,且这会以一种自我强化的方式持续下肉♀♀ˉ,因为质押的债务是券商的资产,债务问题减少券商净租♀♀∈产,影响其借贷能力,因♀♀〈艘起一轮自我加强的紧缩♀♀⌒≈芷凇N颐强梢苑⑾郑无论是资本♀♀∈谐〉拇蠓下跌,亦或是中小制造业企业的高杠糕♀♀∷情况,都非在证监会能力范围之内,只是经济♀♀∽魑一盘大棋,证监会或者说♀♀×跏坑喔蘸米在了泄洪口。争议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 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